调油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连(lián)续出现了(le)9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油(yóu)大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的(de)加息(xī)预(yù)期(qī)，需(xū)求羸弱，市场骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月(yuè)骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市(shì)场对于(yú)美国(guó)调油(yóu)需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调油商提(tí)前(qián)准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于(yú)往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当(dāng)前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记(jì)者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要(yào)体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚(yà)价差(chà)一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出(chū)口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是炒作调(diào)油需(xū)求的主要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的(de)出口受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下(xià)美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签(qiān)订了(le)长约，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来(lái)国际(jì)油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求的不(bù)确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的(de)背景下调(diào)油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货(huò)源冲(chōng)击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还没有真正进入(rù)美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的(de)价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合(hé)约换月(yuè)，市场(chǎng)的(de)交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面(miàn)上(shàng)来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下(xià)游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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