4月美国(guó)就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前(qián)超预(yù)期(qī)的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能(néng)导致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份(fèn)，或导(dǎo)致非农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来持续(xù)性(xìng)存在(zài)较大不(bù)确定。非农(nóng)发(fā)布(bù)后(hòu)，截至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美国就业报(bào)告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超预期(qī)，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子(zi)要高于以往年份（图2），或导致非农就(jiù)业数据(jù)偏高，未来(lái)持(chí)续性存在较(jiào)大不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年(nián)底降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升，其中商品相关行业回升明(míng)显。4月(yuè)商品相关行业(yè)新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等新(xīn)增(zēng)就(jiù)业均边际(jì)回升。商品相关行业就(jiù)业(yè)边际改善，或反映制造业边(biān)际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也边际回升(shēng)。4月服务业相关行业新增(zēng)就(jiù)业(yè)从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内(nèi)部(bù)出现分化。其(qí)中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和商业服务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服(fú)务业(yè)需(xū)求可(kě)能仍(réng)在走(zǒu)弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业(yè)的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下降，回(huí)落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工(gōng)资增速(sù)回(huí)升，显示劳(láo)工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银(yín)行风(fēng)波的不确定性(xìng)冲击，4月失业(yè)率仍然(rán)下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就业(yè)市场韧性较强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季(j画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东ì)度小(xiǎo)时工资增速低于其(qí)他工资(zī)指(zhǐ)标，4月小时工(gōng)资增速(sù)回升后(hòu)，与其他(tā)工资指(zhǐ)标的差距收窄，指示美(měi)国潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储(chǔ)合(hé)意(yì)水平（3％左右），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示(shì)，美国就业(yè)市(shì)场劳动(dòng)力(lì)供应紧张(zhāng)局势(shì)整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓(huǎn)解。最能反映就(jiù)业市(shì)场紧(jǐn)张(zhāng)程(chéng)度之一(yī)的职位空缺(quē)与待业人(rén)数之比连(lián)续(xù)三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空缺(quē)和求职人之比(bǐ)的回落速度接近(jìn)1973年的(de)高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市场才(cái)能更接近(jìn)供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，超(chāo)预期的非农就业数据将进一步削弱(ruò)联储的降息意(yì)愿，但实际经(jīng)济动能或弱于非农就业(yè)数据所指示的水(shuǐ)平，后续需要关(guān)注季节因(yīn)子(zi)扰动(dòng)下降后就业数据的(de)走势。非(fēi)农就业(yè)超(chāo)预期叠加工资增速回升，预计联储(chǔ)将维持相对(duì)市(shì)场更加鹰派(pài)的立场。若就业数据出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的(de)可能性将加大。5月以来，第(dì)一共和银行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等(děng)区域银行股价大幅下挫，中小银行(xíng)风(fēng)险仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景(jǐng)存在较大(dà)不确定性(xìng)（参见《美(měi)国债务上限(xiàn)提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利(lì)率叠(dié)加不(bù)断发酵的银行危机(jī)以及(jí)债务上限(xiàn)风(fēng)波，金(jīn)融市场动荡可(kě)能(néng)性加大(dà)，不(bù)排除金融(róng)风险以(yǐ)及实体经(jīng)济的脆弱性倒(dào)逼联(lián)储下(xià)半年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷(xiàn)入衰(shuāi)退概率(lǜ)增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月(yuè)6日发布(bù)的《非(fēi)农强于预期，但或许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东