金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情(qíng)况新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落(luò)。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了(le)食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带(dài)动(dòng)了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的(de)原因(yīn)是(shì)服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着服务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格(gé)回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价(jià)格与(yǔ)国(guó)际市(shì)场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足(zú)，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提(kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心tí)及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居(jū)民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收(shōu)入(rù)分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心在2.5％左右的(de)高(gāo)基(jī)数(shù)影响。但要看(kàn)到(dào)，随着(zhe)基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评(píng)判经济(jì)进入(rù)“通(tōng)缩”。过(guò)往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需(xū)求(qiú)变(biàn)化(huà)而(ér)变(biàn)化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服(fú)务、衣(yī)着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路(lù)不同，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和(hé)表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张以房(fáng)地产(chǎn)驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济(jì)效应(yīng)不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被(bèi)低(dī)估，前半(bàn)程靠(kào)居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条(tiáo)修(xiū)复会弱于(yú)传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但(dàn)小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城(chéng)市地产供给增(zēng)多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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