本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年(nián)收益消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或是外(wài)围(wéi)股(gǔ)市下跌(diē)的风险输入。作为(wèi)同(tóng)股(gǔ)同权的两地上(shàng)市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别(bié)为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截(jié)至周(zhōu)四，香港(gǎng)中企指数和(hé)恒生指数(shù)过去3个月表现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加息(xī)在即，市场避险情(qíng)绪上(shàng)升，国(guó)际(jì)资金(jīn)从(cóng)新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日前将(jiāng)中国股票评级(jí)从高配下调为中性。从(cóng)宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加(jiā)息势在必行。英(yīng)为财情(qíng)的美联(lián)储利(lì)率观(guān)测器最(zuì)新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四(sì)个月(yuè)收公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品缩。美联(lián)储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效(xiào)应加剧(jù)，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为(wèi)8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团(tuán)银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价(jià)兔年(nián)颓势，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利(lì)增速(sù)；二是“中国特(tè)色估值(zhí)体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者(zhě)市净(jìng)率远高于行业均值，难(nán)以赋(fù)予中特(tè)估概念(niàn)中的回购预(yù)期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头(tóu)指数(shù)年内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其(qí)市盈率和市(shì)净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而(ér)沪(hù)深京三(sān)市A股(gǔ)的(de)市盈率和市净率中位(wèi)数(shù)分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央(yāng)企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国(guó)家外汇局日前表示(shì)：“无(wú)论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当(dāng)前A股的(de)估值相对偏低(dī)。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中(zhōng)国移(yí)动，流(liú)通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概念让(ràng)其(qí)成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空(kōng)间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的财富(fù)记忆(yì)。1992年(nián)5月21日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)放(fàng)公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品开(kāi)15只(zhǐ)股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪(hù)指全(quán)年和5月份上涨的(de)年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不(bù)太(tài)灵光(guāng)。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红。截至(zhì)周四(sì)，沪(hù)指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题的(de)红五月行(xíng)情能(néng)否再现？关键在要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指数能(néng)否(fǒu)维持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周(zhōu)三低位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是(shì)否极泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以来，沪(hù)深两市(shì)单日(rì)成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格(gé)轮(lún)换在(zài)加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附(fù)近(jìn)的(de)半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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