核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的(de)不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将成(chéng)为高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满印信是什么意思？ 印信和书信一样吗足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng印信是什么意思？ 印信和书信一样吗 #ff0000; line-height: 24px;'>印信是什么意思？ 印信和书信一样吗)行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年(nián)提(tí)升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件：经济下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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