上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广为流(liú)传的(de)说法是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公(gōng)司(sī)发行的(d杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思e)可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎(hū)意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的(de)。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各(gè)市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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