“一带一(yī)路”对冲欧(ōu)美拖累(lèi)无疑是2023年出口最大的(de)看点。即使考虑去(qù)年的低基数(shù)，4月的出口增速也不赖，与韩国、越南等邻国形成鲜明对比；拉(lā)动方面，“一带一路”国家(jiā)成为主角(jiǎo)，欧美发达经济体整体偏弱。今年1-4月“一带一路(lù)”国家(jiā)在(zài)中国出口的份额约为36.0％超(chāo)过美欧日（34.3％），粗略计算，如果今年“一带(dài)一(yī)路”出口增速(sù)保持在6％以上(shàng)，那(nà)么国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人在增量(liàng)上就可能对冲美欧日出口的下滑，使得全年(nián)2023年全(quán)年的出口增速转(zhuǎn)正。

　　从整体(tǐ)看，3、4月(yuè)份的数据再次(cì)验证，当前观察的中国的出口“不看港口，不看韩、越”。港口(kǒu)数(shù)据和韩国、越南出口通胀作(zuò)为(wèi)传统观(guān)察中国(guó)出口增速的重(zhòng)要(yào)指标，但随(suí)着中国出口结构(gòu)向“一带一(yī)路”国家(jiā)转移，其对中(zhōng)国出口的指示作用逐渐下降。一方面，由于多数“一带一路”国家偏向内陆(lù)，汽(qì)车(chē)、火(huǒ)车(chē)等陆路(lù)运输(shū)占比和增速快速上升，导致港口数据与(yǔ)实(shí)际出(chū)口增(zēng)速持续(xù)偏(piān)离，另(lìng)一(yī)方面，以往(wǎng)韩(hán)国、越南出口(kǒu)增速与中国出口基(jī)本保持统一趋势，但由于产品(pǐn)结构(gòu)差(chà)异(yì)，2023年以来两者产生较大背离(lí)。出口结构(gòu)性(xìng)变化背景(jǐng)下，传统观察框架适用性减(jiǎn)弱，信(xìn)息的(de)噪音和预期的波动(dòng)可能加大(dà)。

　　国别方面，擘(bāi)画外贸蓝图的突破口仍在于“一(yī)带一路(lù)”国(guó)家。除低(dī)基数影响之(zhī)外，4月对(duì)俄出口的高(gāo)增(zēng)反映“一带一路”贸易(yì)持续活跃(yuè)，沿路经(jīng)济带(dài)仍是我国稳外(wài)贸的“抓手”。4月(yuè)对东(dōng)盟出口增(zēng)速暂时回落，不过整(zhěng)体(tǐ)来看，自2022年初以来“俄+东盟升、欧美降(jiàng)”的趋势加(jiā)速，日韩份额保持稳(wěn)定。

　　产品方面(miàn)，4月(yuè)出口结构继续延续“扬长避短”的属性。中国4月汽车及机电(diàn)出口金额维持强势，增速较3月进一步加快部分源(yuán)于(yú)去年低(dī)基数(shù)原因，不过对同(tóng)比的(de)拉动仍(réng)明(míng)显好于韩国，半(bàn)导体(tǐ)出口跌幅(fú)则相较韩国更(gèng)加(jiā)“温和(hé)”。从散点(diǎn)图(tú)看(kàn)，量(liàng)价(jià)齐升(shēng)的汽(qì)车出口反(fǎn)映(yìng)海外车市较高景气度与产业链韧性(xìng)仍可在一段时间内支撑出口，而(ér)受全球(qiú)半导(dǎo)体周期影响(xiǎng)，集成电路4月出口量与价(jià)格均(jūn)偏萎缩。

　　国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人g alt="4 月出口(kǒu)：“一带一(yī)路(lù)”的对冲力量(liàng)有多大？（东吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906831.png">

　　那么，2023年(nián)出口最(zuì)大的变数：“一带一(yī)路(lù)”的空间有多大？站在2022年年底，市场大多(duō)聚焦欧(ōu)美经济衰退的拖(tuō)累，而(ér)聚光灯之外(wài)“一(yī)带一路(lù)”却(què)在稳定外(wài)贸上发(fā)挥(huī)了越来(lái)越(yuè)重要的作(zuò)用，那么如何去(qù)评(píng)估(gū)这(zhè)一空间有多大？

　　一(yī)带一路出(chū)口(kǒu)背后存(cún)量博弈。在全球经济和贸易(yì)放缓的背景下，我国出口的(de)韧(rèn)性可能主要来(lái)自于存(cún)量的竞(jìng)争——我们认为很(hěn)有可能是(shì)抢(qiǎng)占欧(ōu)美日韩(hán)在这(zhè)些国家的进口份额，2018年至2022年(nián)，中(zhōng)国在一带一路(lù)沿线(xiàn)10国(guó)的进口份额(é)上涨了2.5％，同(tóng)期(qī)欧美日韩下降了3.8％。

　　空间有(yǒu)多(duō)大？保守估(gū)计拉动2023年(nián)中国出口1个百(bǎi)分(fēn)点。我们选取“一带一路”沿(yán)线65国中(zhōng)，中国出口规模最(zuì)大的10个国家（约占中国对“一(yī)带一路”沿线(xiàn)国(guó)家(jiā)总出口的70％，以下简(jiǎn)称10国）。选取(qǔ)2009、2016、2001年的(de)进口情景来对标2023年(nián)10国在(zài)悲观(guān)、中性、乐观三种情形下的进口增速(sù)情况(kuàng)，同(tóng)时参考2018至2022年欧美日韩的年均下跌份额，假设2023年(nián)10国对美欧日(rì)韩(hán)减(jiǎn)少的进口份(fèn)额中(zhōng)约60％被中国取代。

　　结果显示，国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人中性条件(jiàn)下，“一带一路”10国2023年拉(lā)动中(zhōng)国出口增速(sù)约0.97％，此外根据(jù)占比（10国(guó)占(zhàn)65国的(de)70％），大致估算“一带一路(lù)”沿(yán)线(xiàn)65国拉动我(wǒ)国(guó)出口(kǒu)增(zēng)速约1.39％。

　　在全球放缓的背(bèi)景(jǐng)下，1个百分点并不少(shǎo)，我国全年出口(kǒu)增速可能略高于0％。对(duì)欧(ōu)美日等发达经济(jì)体出口(kǒu)增速预测(cè)，思路为在中国加入(rù)世界(jiè)贸易组织后、历次(cì)全球经(jīng)济陷入衰退(tuì)或是经济增速大幅下行（downturn）的时间段中，选(xuǎn)出(chū)具有参考意义的三年，分别(bié)作为中性、乐观和(hé)悲观情景(jǐng)作(zuò)为参(cān)考。我们对于2023年的基(jī)准假设为(wèi)美欧(ōu)有可能在下半年陷(xiàn)入温和衰退，我们选择2009（全球(qiú)金融危机）、2016（美国紧缩后的全球经济放(fàng)缓）、2001（科(kē)网泡沫破裂，全(quán)球(qiú)经济温和放缓）分别作为悲(bēi)观、中性和(hé)乐观(guān)情景。根据预测(cè)，中性假设下，2023年欧(ōu)美日韩(hán)拖(tuō)累我国出口增速(sù)约-1.9个百分点。

　　假(jiǎ)设对其余国家（在我(wǒ)国出口中约占26％）出口增速预测按照IMF对(duì)2023年(nián)世界商品贸易(yì)数量增速预测即1.5％计算，并考虑(lǜ)价格(gé)因素，使用IMF对我国2023年GDP平减指数(shù)同比预测（0.96％），计算得(dé)出其余国(guó)家拉动我国出口增(zēng)速约0.64个(gè)百分(fēn)点。因此，中(zhōng)性假设下2023年我国出口增(zēng)速约为0.13％（图11）。

　　测算存在低估的(de)风(fēng)险(xiǎn)，主要来自于两(liǎng)个方面(miàn)：数据口(kǒu)径(jìng)差异(yì)和欧美(měi)经(jīng)济体的“韧性(xìng)”。数据方(fāng)面，各(gè)国(guó)自中国(guó)进口的数(shù)据和中国向各(gè)国出口的(de)数据存在差异(yì)（无(wú)论是绝对量(liàng)还是增(zēng)速），有(yǒu)时这一差异还较大，一般而言中国出(chū)口端的增速会更高，这意味(wèi)着(zhe)我们基于“一带一路”国(guó)家进口(kǒu)数(shù)据的测算(suàn)是低估的(de)；外(wài)需(xū)方面，欧美经济陷入衰退的时点存在较大的不确定性，可能在今(jīn)年下半年、也可(kě)能在明年，若后者出现，那么2023年发达经济体对于(yú)中国(guó)出口的拖累可能(néng)没(méi)有那(nà)么大(dà)。

　　风险提示(shì)：东(dōng)盟、俄(é)罗斯及其他新兴经济体经济增长不(bù)及预(yù)期，对外(wài)需拉动不足。疫情二次冲击风险对出口造成拖累。欧(ōu)美经(jīng)济(jì)韧性超预期，对于中国出口的拖累(lèi)不足。

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