近日，国内上市交易的4只公募(mù)商品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一(yī)季(jì)度商品市场(chǎng)整体下(xià)跌(diē)的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募(mù)商(shāng)品期货基金在一(yī)季(jì)报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基(jī)金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不(bù)含公(gōng)允价值变动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加上(shàng)本(běn)期公允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金资产净(jìng)值方(fāng)面，截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼期货ETF、建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额(é)的(de)增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整体走出下(xià)跌(diē)行情，华夏(xià)基金(jīn)认为(wèi)，主要(yào)原因(yīn)有以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导致了(le)原油(yóu)以及美豆(dòu)等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市(shì)，近几个(gè)月(yuè)国(guó)内大豆到(dào)港量趋于增加(jiā)，同(tóng)时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷(mí)不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕(pò)需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一季度白银在(zài)初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属性及美联储加息(xī)预期升(shēng)温影响，白银表现出(chū)更高的波动性。后期则主要是(shì)欧(ōu)美银(yín)行业出(chū)现流动性危机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市场对(duì)于(yú)美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘政治、金融体系的(de)流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续(xù)加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图(tú)显示美联(lián)储今年或还有一次(cì)加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍(réng)处于高位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金属(shǔ)相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置(zhì)价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比价(jià)的相对高位(wèi)，建议择机积极(jí)配置。

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