昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗(cháng)不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的(de)成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的(de)这(zhè)五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美(měi)国没有其他(tā)地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业(yè)的(de)发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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