5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）存在(zài)一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)<四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法/str四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法ong>

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的(de)新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高(gāo)县级(jí)医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的(de)建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的(de)快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的(de)机会(huì)，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的(de)研发能力。