申万一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的(de)企业不(bù)断上市(shì)，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的(de)归母净利(lì)润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归(guī)母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户(hù)的(de)广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数(shù)效(xiào)应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2绥化去年疫情 绥化是几线城市022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经(jīng)营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临(lín)库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下(xià)滑的(de)企业，股(gǔ)价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元(yuán)件降价(jià)销售等(děng)因(yīn)素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛(máo)利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半绥化去年疫情 绥化是几线城市导体(tǐ)行业(yè)的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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