大家周末好，先来(lái)看下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的(de)财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的(de)成(chéng)本支(zhī)撑、供应减七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分(fēn)区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影响。需(xū)求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续(xù)投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的(de)品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到(dà七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁o)，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料(liào)端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油和精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续。

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