金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是(shì)开盘1米等于多少mm 1米等于多少厘米直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的第(dì)三大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的(de)操盘手法(fǎ)密(mì)切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他(tā)升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式(shì)开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游(yóu)经销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控(kòng)制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业(yè)的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并(bìng)没有(yǒu)太受影(yǐng)响(xiǎng)，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库(kù)存周(zhōu)期(qī)看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和(hé)供需的(de)矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带(dài)，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导致未来(lái)升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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