昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zh毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗ōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方(fāng)，他们(men)可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的(de)经济环(huán)境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么(me)会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不是(shì)这么(me)简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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