昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召(zhào)开时(shí)的(de)宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资(zī)者们(men)热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济(jì)环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多(duō)的(de)经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去(qù)几十(shí)年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事(shì)情(qíng)，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油(yóu)的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地(dì)位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什(shén)么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市(shì)场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大(dà)起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近(jìn)五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的(de)系(xì)统性风(fēng)险。

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