金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有10逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的00亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会(逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的huì)议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道称(chēng)，自5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和(逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息(xī)。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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