4月(yuè)美国就业报告大(dà)超(chāo)预期，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资(zī)环比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期。非(fēi)农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但(dàn)是需(xū)要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业(yè)虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而(ér)4月季(jì)节因子要高于以往年份，或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续性存在较(jiào)大(dà)不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联(lián)储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报告(gào)大超预期，新(xīn)增(zēng)就业(yè)、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图(tú)1）。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节(jié)因(yīn)子要高(gāo)于以往年(nián)份(fèn)（图2），或(huò)导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较(jiào)大不确定(dìng)。非农(nóng)发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体(tǐ)回升，其中商品(pǐn)相关行业回升明(míng)显。4月商(shāng)品(pǐn)相关行业新增非(fēi)农(nóng)就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对(duì)3月增(zēng)加5万人(rén)。其中，制造(zào)业、建筑业(yè)等新(xīn)增(zēng)就业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就(jiù)业(yè)边际改善，或反(fǎn)映(yìng)制造(zào)业边际(jì)好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商(shāng)品通(tōng)胀环比也边(biān)际回升。4月服务(wù)业(yè)相关行(xíng)业新增(zēng)就业从(cóng)3月的(de)18.2万上(shàng)升至22万，但内部(bù)出现(xiàn)分化。其中，医疗(liáo)保健和(hé)商业服(fú)务新增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多(duō)的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求(qiú)指标(biāo)指示(shì)，服务业(yè)需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创新低以(yǐ)及小时工资增(zēng)速回升，显示劳(láo)工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月(yuè)失业率仍然下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于(yú)历史低位(wèi)，反映就业市(shì)场韧性较(jiào)强，短期(qī)仍有(yǒu)望(wàng)保持稳健。1季度(dù)小时工资增速低于其他工资(zī)指(zhǐ)标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与其他工资(zī)指标的差(chà)距(jù)收(shōu)窄，指示美国潜在的工(gōng)资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大(dà)美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)劳动力供应紧(jǐn)张局势整(zhě美国管得了比尔盖茨吗ng)体仍在小幅缓解。最能反映就(jiù)业市场紧(jǐn)张(zhāng)程度之(zhī)一(yī)的职位空缺与(yǔ)待(dài)业人数之比(bǐ)连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水平（图表7）。根(gēn)据(jù)历史经验，当前职位空(kōng)缺(quē)和求职人(rén)之比的回落速(sù)度接近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季(jì)度(dù)，美国就业市场才能更(gèng)接(jiē)近供需平(píng)衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据(jù)将进一步(bù)削弱联(lián)储的降息(xī)意愿，但实(shí)际(jì)经济动能或弱于非农就业数据所指示的水平，后续需要关注(zhù)季节(jié)因子扰动下降后就(jiù)业数(shù)据的走势。非农就(jiù)业超预期(qī)叠(dié)加工资增(zēng)速回升，预计联储(chǔ)将(jiāng)维持(chí)相对市场(chǎng)更(gèng)加鹰派的立(lì)场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化(huà)，联(lián)储转向(xiàng)的可(kě)能性将加大。5月(yuè)以来(lái)，第一共和银(yín)行被接管、西太平洋合众银行等(děng)区域银行股价大幅下(xià)挫，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见《美国第14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时点提(tí)前，前景存在较大不确定性（参(cān)见《美国债(zhài)务(wù)上限提前(qián)触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率(lǜ)叠加不断发酵的银行危机以及(jí)债务上(shàng)限风(fēng)波，金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)以及实体经济的脆弱性倒逼联储下(xià)半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示：美国(guó)中(zhōng)小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预期(qī)，但或(huò)许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 美国管得了比尔盖茨吗