作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和(hé)修复。下(xià)半(bàn)年随着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外(wài)市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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