射频芯片领域面临变局，下游市场增(zēng)速(sù)放缓叠加(jiā)进入竞争红海，海外(wài)巨头已开始(shǐ)寻(xún)求业务(wù)转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在科创板上市。公司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报19.05元(yuán)/股(gǔ)，较发行价跌(diē)去(qù)8.94％，目(mù)前(qián)总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受到资本热捧。据公司上市文件，慧智(zhì)微于2018年末开始进入(rù)融资(zī)快车道，先后引入了华(huá)兴资本、元禾璞华(huá)、大基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及(jí)金沙江创投(tóu)等一系(xì)列(liè)外部机构股东。截至上市前，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及金(jīn)沙江创投为持(chí)股(gǔ)达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产(chǎn)品结(jié)构(gòu)相似的唯捷创芯，上市首日也走出了破发(fā)的行情(qíng)，该公(gōng)司股价于(yú)去(qù)年下半年触底回升，但(dàn)截至(zhì)今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是射频领域(yù)正面(miàn)临变局。目前，正射频需(xū)求走向疲(pí)软。Yole数据显示，由于智能(néng)手机增(zēng)速放缓以及5G普及(jí)潜力有限等因素影响，预计到2028年(nián)射(shè)频前端市场(chǎng)年复合增(zēng)长率约(yuē)为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全(quán)球射(shè)频(pín)芯片巨头，近年来也在响(xiǎng)应市场变化谋求(qiú)射频芯片业务以外(wài)的(de)转型。

　　《科(kē)创板日报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康(kāng)希通信等(děng)公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金(jīn)二期等多个知(zhī)名资方

　　公开资料显示，慧智微(wēi)成立于(yú)2011年(nián)，主营业务为射(shè)频前(qián)端芯(xīn)片及模组的研发、设计和销售(shòu)，下游应(yīng)用领域主要(yào)包括智能手机(jī)以及(jí)物联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等(děng)智(zhì)能手机品(pǐn)牌(pái)，闻泰科技等移动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移远通信等无线(xiàn)通信(xìn)模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于(yú)亏损状态，净亏损额分别(bié)为(wèi)9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于(yú)公司亏(kuī)损持续的原因，慧智微在招股文件中称(chēng)，是(shì)由于(yú)持续进(jìn)行高额研发投(tóu)入；下游客户集中且(qiě)具(jù)有产品(pǐn)验证周(zhōu)期，尚(shàng)未(wèi)形成规(guī)模效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下游(yóu)去(qù)库存周期(qī)影响，公(gōng)司产品毛利空间受挤压。

　　研(yán)发投入方面，近三年的(de)总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)例分(fēn)别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公(gōng)司的综合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及和慧智微产品结(jié)构更接(jiē)近(jìn)的唯捷创(chuàng)芯，后(hòu)者(zhě)毛利(lì)率为30％上(shàng)下。

　　在自身造(zào)血(xuè)能力不足，但仍(réng)要抓紧扩(kuò)大规(guī)模的情(qíng)况下(xià)，慧(huì)智微开(kāi)启了(le)对外融资之路。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前(qián)的(de)2021年，其在一年内完成了(le)三(sān)轮融资，众多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等(děng)也(yě)是在这一阶段对慧(huì)智(zhì)微(wēi)进入了慧(huì)智(zhì)微的股东序列。

　　据(jù)招股书，截(jié)至IPO前，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上(shàng)的外部机构股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显(xiǎn)示(shì)，从当前的股(gǔ)价情况看，大(dà)基金二期(qī)在投资(zī)慧智微的近(jìn)两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个(gè)月进入(rù)、并在后(hòu)一(yī)轮(lún)持续加注的红(hóng)杉中(zhōng)国，平均(jūn)持股成(chéng)本增至13.78元/股，当(dāng)前实(shí)现账面回报1.38倍。<中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数/p>

　　▌射频芯片领域面临(lín)变(biàn)局

　　慧智微招股书显示，公(gōng)司目前有超(chāo)过接(jiē)近(jìn)67％的收入来(lái)自于手机领域。当前，智能手机出货量的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，已经对慧智(zhì)微的(de)业绩造成了冲击，而市场对智(zhì)能手机(jī)未来增速持(chí)续放缓(huǎn)的(de)预(yù)期，也让资本市场对包括(kuò)慧智微在内的射频(pín)芯片厂(chǎng)商做出了(le)重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射(shè)频前端的市场为190亿美元以上，2022年由于手机市(shì)场(chǎng)的下(xià)滑，射频前端市场规模与(yǔ)2021年的市场相(xiāng)差无几。而接下(xià)来，由(yóu)于智能(néng)手机(jī)的温和(hé)增(zēng)长以及5G普及的潜力有限，预(yù)计(jì)到2028年射频前(qián)端(duān)的市场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智(zhì)微有着(zhe)相似产品结构(gòu)，同样(yàng)在IPO前获(huò)豪华股东突击入股的射频龙头(tóu)唯捷(jié)创芯，在去(qù)年4月科创板上市时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元每股的价格后止(zhǐ)跌回升，但(dàn)截(jié)至今日收盘，唯捷创芯(xīn)股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发(fā)行价(jià)，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球多家(jiā)射频芯片领域(yù)的巨(jù)头厂商都(dōu)在谋求转型，拓展射频以(yǐ)外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外(wài)，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角延(yán)伸至(zhì)汽车、物联(lián)网、电(diàn)源等(děng)领域。

　　国(guó)内方面(miàn)，射(shè)频领(lǐng)域正呈现出一片红海的(de)竞争格局(jú)，由于入(rù)局者众，且(qiě)产(chǎn)品仍集中在中低端(duān)市(shì)场，各射(shè)频芯片厂商(shāng)只能再卷价(jià)格(gé)，进(jìn)一步压低(dī)了自身的(de)利(lì)润空间。

　　射频(pín)厂(chǎng)商三伍微电子创始人钟林此前曾(céng)表(biǎo)示(shì)，国产射频中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数前端芯片杀价已经(jīng)无(wú)底线，而预计未(wèi)来每个射频细分(fēn)赛(sài)道(dào)还会有(yǒu)更多(duō)竞争者进(jìn)入(rù)，往后三(sān)年(nián)射(shè)频芯片厂商(shāng)将(jiāng)面临(lín)更大的生存(cún)和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场对射频芯(xīn)片厂商的关(guān)注(zhù)亦有所下降，截至目前，今年(nián)共有9家射频芯片厂商(shāng)宣布完成(chéng)融资，而在2021年(nián)上(shàng)半(bàn)年，这个(gè)数据是(shì)近50家，且投资机构涵盖了(le)投(tóu)资机构(gòu)涵盖了中金资(zī)本、红杉资本中国、小米长(zhǎng)江(jiāng)产业基金、深创投等(děng)知名机构(gòu)。

　　当前，射频领域仍有飞(fēi)骧(xiāng)科(kē)技、康希通(tōng)信等公司(sī)正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表示(shì)，本次IPO募(mù)得(dé)资(zī)金(jīn)将用(yòng)于芯(xīn)片测设中心建设、总部(bù)基地及上(shàng)海和广州研发中心(xīn)建设以及补(bǔ)充流动(dòng)资金。具体战略规划方面，其表示将巩固在5G射频前端领域(yù)取(qǔ)得(dé)的市场地位，增加头部客户(hù)的市场份额；技术上(shàng)跟进射频前端技术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数段的应用；产品上(shàng)加大对上游滤波(bō)器、多工(gōng)器的产(chǎn)业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产(chǎn)品系列(liè)。

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