近日(rì)，国内(nèi)上市(shì)交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期(qī)货基金陆续(xù)公布(bù)了一季(jì)报。在一(yī)季度(dù)商品市(shì)场整体下(xià)跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在(zài)报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益(yì)指基金(jīn)本期(qī)利息收(shōu)入、投资收益、其(qí)他收入（不(bù)含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣(kòu)一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战除相关费用和信用减值损失(shī)后(hòu)的(de)余额，本(běn)期利(lì)润为本期(qī)已实现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率分一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏(piān)好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初(chū)减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为(wèi)，主要(yào)原(yuán)因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应相对充(chōng)裕(yù)，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般(bān)是豆粕(pò)需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格(gé)持续下行，养殖(zhí)业(yè)复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基(jī)金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季(jì)度白银(yín)在初期(qī)两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份(fèn)又很快(kuài)反弹至年初位置。黄(huáng)金(jīn)较白银表现(xiàn)更为(wèi)强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制(zhì)于白银工业属性(xìng)及美(měi)联(lián)储加息(xī)预期升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要(yào)是欧美银行(xíng)业出(chū)现流(liú)动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了(le)市场对于美联储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认(rèn)为，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连(lián)续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美(měi)联储今(jīn)年或还有一次加息(xī)。随着美国加(jiā)息渐入(rù)尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一步(bù)提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银(yín)的(de)高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议择机(jī)积极配置。

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