财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和(hé)西藏发(fā)展在内的(de)外(wài)资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显提(tí)速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计(jì)2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青(qīn爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗g)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的(de)嫡(dí)系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年(nián)的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能(néng)锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前(qián)市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其(qí)经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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