美(měi)国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了一(yī)项关(guān)于联邦(bāng)政府债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国(guó)会(huì)预(娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星yù)算办公室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回(huí)到美(měi)联(lián)储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的(de)可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监(jiān)吴(wú)照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中长期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额(é)收益，因此组合(hé)配(pèi)置(zhì)中保(bǎo)有一(yī)定比例的避(bì)险资(zī)产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场(chǎng)无差(chà)别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此(cǐ)以期(qī)权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是(shì)做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随(suí)着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度回(huí)到美(měi)国未来的财政政策和货币(bì)政策(cè)上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息(xī)的(de)可能(néng)，但加息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的(de)冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流(liú)出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财(cá娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星i)政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其(qí)中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除(chú)了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关(guān)注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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