近日(rì)，国(guó)内上市交(jiāo)易的(de)4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货基金(jīn)也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注意的是，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和(hé)利润方面，一季度(dù)，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公(gōng)募商品期货基(jī)金在一(yī)季报(bào)中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金本期(qī)利息收(shōu)入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣除(chú)相关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期(qī)已实现收(shōu)益加上本(běn)期公允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净(jìng)值方面，截(jié)至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面，报告期(qī)内，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可(kě)以反映(yìng)出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他3只商(shāng)品期货(huò)基金(jīn)均(jūn)受到净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)高(gāo)达27％；建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF份(fè公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表n)额较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期(qī)初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本(běn)市场持续发(fā)酵，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加，同时(shí)由(yóu)于下游(yóu)提(tí)货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕(pò)不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低(dī)迷不(bù)振，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需(xū)求更是(shì)雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在初(chū)期两个月处于振荡调整，在(zài)三月份又(yòu)很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更(gèng)为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势(shì)主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联(lián)储加息预(yù)期升温(wēn)影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更(gèng)高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导(d公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表ǎo)致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融体系的(de)流动(dòng)性风险(xiǎn)、新(xīn)兴(xīng)经(jīng)济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联(lián)储已连(lián)续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还(hái)有(yǒu)一次(cì)加息(xī)。随(suí)着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价值进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及(jí)金银比价(jià)的相对高(gāo)位，建议择机积极(jí)配置。

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