金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何(hé)看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加(jiā)，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食品价格(gé)的(de)回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价(jià)格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期(qī)对(duì)比(bǐ)基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中(zhōng)食品和(hé)能(néng)源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服(fú)务需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩(kuò)大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意际输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还(hái)会延续(xù)。但是随着(zhe)国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报告(gào)也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时(shí)间差和(hé)基(jī)数(shù)效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不(bù)宜夸(kuā)大(dà)。

　　本(běn)轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入(rù)预期(qī)不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政(zhèng)策效应(yīng)将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济(jì)总供求基(jī)本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复(fù)，对(duì)价格的提振尚(shàng)不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居民(mín)理(lǐ)财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征(zhēng)不(bù)同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之下(xià)，本(běn)轮信用(yòng)修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企(qǐ)业融(róng)资扩张，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预(yù)期(qī)的(de)同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠(kào)居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关行(xíng)业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号(hào)也(yě)在(zài)累积。我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意ng>地产大周期(qī)向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。