2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于供不应求(qiú)的(de)状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高(gāo)位。特别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的(de)主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营数(shù)据(jù)也(yě)可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季度，大(dà)全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求(qiú)的(de)局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮(bāng)助。

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