昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(王菲是什么星座，王菲是什么星座的人bā)菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经历了(le)很(hěn)多的(de)波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿(yì)美元的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值王菲是什么星座，王菲是什么星座的人(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人(rén)难以置信(xìn)的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格(gé)在(zài)提到(dào)日(rì)本的(de)货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也(yě)刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期(qī)货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实(shí)质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整王菲是什么星座，王菲是什么星座的人体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的(de)高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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