申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思ign="right">　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增(zēng)长企业达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来(最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研发(fā)上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不(bù)断通(tōng)过研发投入(rù)，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现(xiàn)了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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