2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之(zhī)年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和(hé)行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行业主要(yào)分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅(guī)片生产(chǎn)加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳(tàn500万越南盾是多少人民币，1人民币=)战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的(d500万越南盾是多少人民币，1人民币=e)是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛(máo)利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据(jù)来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据(jù)也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件、光500万越南盾是多少人民币，1人民币=(guāng)伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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