研究方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在(zài)定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对(duì)企业形(xíng)成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司(sī)的未来(lái)价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持下(xià)来(lái)的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升级(jí)为(wèi)例(lì)，一季度末该基金(jīn)保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是(shì)高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度(dù)末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均出现在(zài)该(gāi)基(jī)金去年四(sì)季度(dù)末(mò)的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为(wèi)新科技(jì)技术(shù)演绎预测(cè)中(zhōng)的(de)相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金(jīn)融(róng)风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流可(kě)能(néng)是高端(duān)制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理(lǐ)想(xiǎng)的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的(de)持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度的(de)调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经(jīng)建立全(quán)球(qiú)比(bǐ)较(jiào)优势的高(gāo)端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股(gǔ)来看(kàn)，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退出了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量价值积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链(liàn)的变化在市(shì)场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前(qián)市场的参(cān)与资金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益预期的(de)时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期(qī)内市(shì)场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人而言(yán)，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的(de)均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如何展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新(xīn)经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时(shí)表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居(jū)民(mín)消费(fèi)和(hé)企业(yè)投资(zī)的信(xìn)心恢复会(huì)有一个过程，因(yīn)此短期持续(xù)加(jiā)杠(gāng)杆的(de)动力不(bù)强，复苏(sū)力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时(shí)平息，但也(yě)让投(tóu)资者(zhě)担(dān)心这(zhè)是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加(jiā)剧(jù)了(le)市场结构的分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基(jī)金一(yī)季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由(yóu)于短期(qī)基本面一(yī)般或者机(jī)构调仓(cāng)导致(zhì)股价下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季(jì)度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其很(hěn)可(kě)能(néng)是一次全新的(de)技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下的研(yán)究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们(men)“以相对合(hé)理的价(jià)格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了(le)自(zì)己(jǐ)最新的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每(měi)天都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也(yě)就(jiù)是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的(de)不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市场获得(dé)了更多(duō)实质性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入(rù)库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要一(yī)点(diǎn)点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下(xià)的(de)证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是一家以第(dì)三方医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务为核心(xīn)的高科技服(fú)务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各(gè)级医疗机(jī)构提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命(mìng)科学(xué)业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些收缩(suō)性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估值依然(rán)处于(yú)长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在所面临的(de)重重困(kùn)难(nán)终将找到(dào)解(jiě)决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是(shì)相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依(yī)然会致力于在(zài)优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露(lù)时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来(lái)某个时点的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治(zhì)理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在未来(lái)为(wèi)投(tóu)资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资(zī)风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动(dòng)。美(měi)国(guó)失业率水平再创新低(dī)，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大概(gài)率(lǜ)持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下(xià)行仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要一个(gè)过程，特(tè)别是(shì)居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修(xiū)复资(zī)产负债表、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期(qī)公布(bù)的社融和地产数据(jù)分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的(de)金(jīn)融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央(yāng)行及(jí)时救(jiù)助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收(shōu)益(yì)率在(zài)相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟通对(duì)话、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在(zài)微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多(duō)公司在过去(qù)几年始终做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提(tí)升(shēng)，逆(nì)境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观(guān)数(shù)据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会(huì)。期待为(wèi)持有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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