财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家(jiā)必(bì)争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者(zhě)期待(dài)。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的(de)外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市(shì)场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河(hé)、重(zhòng2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才)庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的(de)市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个(gè)地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上(shàng)游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才中(zhōng)高低档(dàng)均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几(jǐ)年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级(jí)。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高端化(huà)完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精(jīng)酿啤(pí)酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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