核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边(biān)际(jì)为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的(de)理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策(cè)略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么益来看，目(mù)前可(kě)投资的(de)资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能(néng)够(gòu)保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(b厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么ō)备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在(zài)下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际和性价(jià)比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的(de)附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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