2022年(nián)是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电(diàn)池(chí)片环节(jié)尤其是(shì)大(dà)尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较少，企业(yè)毛(máo)利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格(gé)波(bō)动巨(jù)大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格(gé)依然处(chù)于(yú)高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式增(zēng)长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rù除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗n)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游(yóu)领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较而(ér)言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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