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　　金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的(de)经济(jì)复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本轮银(yín)行(xíng)下(xià)降存款利(lì)率的(de)效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)望继续下(xià)探(tà纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗n)，高(gāo)股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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