原本(běn)被视(shì)为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却(què)又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是(shì)白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在打(dǎ)响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年(nián)一季(jì)度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境(jìng)对白(bái)酒造成了不可忽视(shì)的(de)影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的(de)抗(kàng)压(yā)能力足够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行业(yè)结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新(xīn)一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行(xíng)业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主题是去库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增(zēng)长的(de)表现之(zhī)一(yī)是优势品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行(xíng)业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业(yè)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基(jī)本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业(yè)分析(xī)师朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景(jǐng)的(de)多(duō)元化(huà)，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展的企业，基(jī)本形成了中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年报中得以bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两位数的(de)涨幅(fú)增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构优(yōu)化的(de)需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动(dòng)了各(gè)酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施技改、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为持(chí)续保(bǎo)持结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌与(yǔ)品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年(nián)的6家基础上(shàng)新增了(le)一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定(dìng)话语权(quán)、有较大市场规(guī)模、省外(wài)市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同(tóng)期基数(shù)较高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型(xíng)是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和(hé)利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其(qí)营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性(xìng)问(wèn)题(tí) 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过(guò)年(nián)报，白酒的(de)高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企(qǐ)业库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增长基(jī)本(běn)都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一定(dìng)程(chéng)度上反映当前(qián)渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同(tóng)负(fù)债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发(fā)现(xiàn)整个市(shì)场除了(le)茅台(tái)供不应求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复(fù)以及社(shè)会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库(kù)存的问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤(yóu)其在过(guò)去三年(nián)，受疫情影响线下消费(fèi)场景大(dà)减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从(cóng)产能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规(guī)模恢复(fù)的(de)前提下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道(dào)。可以(yǐ)看到，大(dà)小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的数(shù)字(zì)在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜出。

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