大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美(měi)联(lián)储将(jiāng)继续加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时此前的(de)预期(qī)。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高(gāo)明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时(dào)港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于(yú)季节(jié)性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年(nián)全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确(què)定(dìng)性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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