2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来(lái)说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能(néng)力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节(jié)尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及(jí)行(xíng)业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可(kě)以形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表(biǎo)之一通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持(ch第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发í)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背(bèi)后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计(jì)装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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