来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势(shì)和(hé)经(jīng)济工(gōng)作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放缓，政策(cè)相俄罗斯语乌拉是什么意俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗思 中国人可以说乌拉吗(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首(shǒu)先强调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济(jì)转型(xíng)升级(jí)面临(lín)新的阻(zǔ)力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需(xū)求”是(shì)当前经济持续回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会(huì)预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力(lì)和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力(lì)量去推(tuī)动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了(le)去年12月(yuè)会议的表述。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的(de)相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居(jū)民(mín)劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大(dà)城市积(jī)极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业(yè)体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域(yù)，要(yào)推动平台(tái)企业规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调(diào)房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

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