上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于(yú)1元，触及(jí)退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资(zī)者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的(de)持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性(x蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句ìng)、估值水平以及(jí)发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切(qiè)关(guān)注可转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于(yú)可转债(zhài)的(de)退市处(chù)理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如(rú)，可(kě)进一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信用蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关(guān)要求，适当(dāng)提(tí)升准入(rù)门槛(kǎn)，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市(shì)场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的投(tóu)资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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