5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金、南方基金等多家头部(bù)公(gōng)募基(jī)金密集申报了(le)跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看(kàn)，在(zài)经历一(yī)季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认(rèn)为，资金(jīn)对半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下(xià)，板(bǎn)块细(xì)分领(lǐng)域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度(dù)的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续(xù)下跌(diē)。以中(zhōng)证全(quán)指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年(nián)内高(gāo)位后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日区间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信国证半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增幅(fú)居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇(huì)添(tiān)富中(zhōng)证(zhèng)芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现下(xià)降(jiàng)外，其(qí)余产品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田光(guāng)远分析(xī)，当前(qián)半导体行业复苏不及预(yù)期(qī)主(zhǔ)要原因(yīn)，一是国(guó)产替(tì)代进程不及(jí)预期，国内(nèi)半导(dǎo)体企业相比海外(wài)半导体大(dà)厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研(yán)发(fā)和客户导入(rù)进程可(kě)能不及预期(qī)；二是(shì)下游需求不及预(yù)期(qī)，在(zài)边缘(yuán)政治和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产品等终端需(xū)求可能不及预期，从(cóng)而(ér)导致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半(bàn)导体行业正处于下(xià)行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种类要看芯片下游(yóu)的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新(xīn)属性和份额提升属性的(de)环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经(jīng)济体重要的构成央国企(qǐ)对资(zī)产(chǎn)回报提出要(yào)求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依赖(lài)数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的(de)长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面(miàn)短周(zhōu)期维(wéi)度(dù)数字经济(jì)有(yǒu)顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投入(rù)力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初(chū)以来半导体板块(kuài)上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅(fú)度较(jiào)大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方面市场预(yù)期基(jī)本面即将(jiāng)见(jiàn)底(dǐ)，再加上有AI主题(tí)的(de)催化，所以从年初到4月初(chū)半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实是过度(dù)反(fǎn)应的，所以随着4月中下无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理旬半导(dǎo)体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业近(jìn)期的(de)持续回(huí)调(diào)。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出(chū)投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长期(qī)看(kàn)好半导体板块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远表示，从基(jī)本面上，人(rén)工智能(néng)给半导体带来(lái)了新的需求增(zēng)量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有一定业绩的(de)压(yā)力，但(dàn)一方面需求会重新(xīn)复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产替代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导(dǎo)体板块估(gū)值波动较大(dà)，且子板块(kuài)和细分线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚至低估的(de)机(jī)会(huì)出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块(kuài)很多优质(zhì)的公(gōng)司处于历史估值分位(wèi)低位区(qū)间，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好(hǎo)的投资无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理机会。他进一步(bù)表示，人类(lèi)历史经历了三次工业(yè)革(gé)命，前两次都是以能源为(wèi)对象进行创新(xīn)，第三次是信息(xī)为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知(zhī)智能(néng)走向认知智能(néng)后，将对(duì)人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革(gé)命和移动互(hù)联网革命后在(zài)万物智联层面的延伸(shēn)，将会(huì)在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影(yǐng)响人类社会。当前(qián)仍(réng)处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人(rén)工智(zhì)能带(dài)来的技术变(biàn)革浪(làng)潮下，人工智能对云管(guǎn)端(duān)各方面都产生(shēng)了(le)影响(xiǎng)，云侧(cè)变化最为显(xiǎn)著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的(de)投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能(néng)应(yīng)用的落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建议投资(zī)者长期(qī)关注该(gāi)板块投资(zī)机(jī)会，他认(rèn)为可以重点配置的主线包括以A无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理I为代(dài)表的(de)创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设备材料(liào)国产化为(wèi)代表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技(jì)组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国(guó)产化为主的(de)设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯(xīn)片设计(jì)都(dōu)会在(zài)今(jīn)年(nián)都(dōu)有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美国对(duì)中国的(de)极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国(guó)产(chǎn)替代，党的二十大对于科技安全的(de)强调(diào)为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预(yù)期。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设(shè)计板(bǎn)块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续(xù)跟踪和调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和重(zhòng)点公(gōng)司(sī)的边际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的复(fù)苏(sū)情况，预(yù)判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘源(yuán)表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大(dà)量算(suàn)力，硬件(jiàn)基(jī)础(chǔ)设施成为发(fā)展基石(shí)，算(suàn)力芯片等核心环节预(yù)期将会受(shòu)益，后(hòu)续(xù)有望(wàng)驱动(dòng)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业持续增长。此外，半导体设备公司的(de)一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋(qū)势(shì)仍在(zài)加(jiā)速推进，后(hòu)续半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半(bàn)导体中(zhōng)最大的周期品种，也可能在(zài)年(nián)内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需(xū)要关注景气度(dù)修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管基本(běn)面改善(shàn)的趋势(shì)比较确定，但改善的过程中(zhōng)股价(jià)有(yǒu)可(kě)能波动较大，要(yào)结合基本面(miàn)变化(huà)综合(hé)判(pàn)断配置(zhì)价值(zhí)，我们也会通过适当(dāng)调(diào)仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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