上(shàng)市公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票(piào)双重属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现(x话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语iàn)因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市的(d话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语e)，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依(yī)赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发(fā)债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目(mù)前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等(děng)相(xiāng)关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好(h话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语ǎo)保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下(xià)，证券(quàn)市(shì)场将迎来全(quán)方位(wèi)、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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