昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由(yóu)日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如(rú)果没(méi)有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用事业(yè)和零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràn日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕g)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕尔(ěr)并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年(nián)猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估(gū)值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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