5月(yuè)以来(lái)，嘉实(shí)基金、博时(shí)基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密集(jí)申报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导体(tǐ)市场，引(yǐn)发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超(chāo)半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人(rén)士(shì)认为，资金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但随(suí)着国(guó)产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续(xù)回调(diào)后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区(qū)间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，半导体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平(píng)均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中(zhōng)证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下(xià)降外，其(qí)余产品份额均(jūn)有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅(fú)位列第一(yī)，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田光远分析(xī)，当(dāng)前半导体行业复苏不(bù)及预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程不(bù)及预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技(jì)术和(hé)人才等方面存在差(chà)距，在国(guó)产替(tì)代过程中产品(pǐn)研发和(hé)客户(hù)导(dǎo)入(rù)进程可能(néng)不及预期；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘政治和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球电子产(chǎn)品等(děng)终端需求可(kě)能不及预期(qī)，从而导致对半导体(tǐ)产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的(de)阶段，但我们认为(wèi)有望于今年(nián)看到拐点的出(chū)现”田(tián)光(guāng)远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要(yào)看芯(xīn)片(piàn)下(xià)游的景气度(dù)，有创新属性和份额提升属性的环节会率先回(huí)暖。一方面中国经济(jì)体重要(yào)的构(gòu)成(chéng)央国(guó)企对(duì)资产回报提出要求，民营(yíng)企业的竞争力提升也(yě)会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大(dà)企(qǐ)业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略(lüè)投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先(xiān)，回顾(gù)年(nián)初以来半(bàn)导体(tǐ)板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于(yú)底(dǐ)部(bù)位置；另(lìng)一方面市场预期基本面即将见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初(chū)半导体指数出现了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许多个股的(de)股(gǔ)价(jià)其实是过度(dù)反应的(de)，所以(yǐ)随(suí)着4月中下(xià)旬半(bàn)导体(tǐ)一季(jì)报披(pī)露(l个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做ù)，整体呈现强预期(qī)、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素(sù)引起行(xíng)业近期(qī)的持续回(huí)调。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资(zī)价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买也能看出投资者对板块价值的(de)肯定，多位(wèi)业内人士也(yě)表示，长期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当前无(wú)需过(guò)度(dù)悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给(gěi)半(bàn)导(dǎo)体带来了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度虽然(rán)会(huì)有一定(dìng)业绩的(de)压(yā)力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业(yè)有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分(fēn)线索较多(duō)，始终有(yǒu)估(gū)值合(hé)理甚至低估的(de)机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优质的公司处于历史估(gū)值分位(wèi)低位区间(jiān)，随(suí)着(zhe)需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有(yǒ个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做u)形成很(hěn)好的投(tóu)资机会。他(tā)进一步表示(shì)，人(rén)类(lèi)历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为(wèi)对象(xiàng)进行(xíng)创新，第(dì)三次是信息为对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智能走(zǒu)向认知(zhī)智能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产(chǎn)力的提升(shēng)产生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开(kāi)启(qǐ)新一轮的工业革(gé)命，它(tā)是(shì)信息革命经历(lì)了个(gè)人(rén)电脑、互(hù)联网革命和移动(dòng)互(hù)联网革命(mìng)后在万物智联层(céng)面(miàn)的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方(fāng)面全面影响(xiǎng)人类社会(huì)。当前仍处(chù)于新一轮(lún)产(chǎn)业革(gé)命爆(bào)发的早期的(de)阶段，在(zài)人(rén)工智能(néng)带来的技术变革(gé)浪(làng)潮下(xià)，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变(biàn)化最(zuì)为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节发生了改变，产生(shēng)了(le)新(xīn)的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工(gōng)智(zhì)能应用(yòng)的落(luò)地(dì)，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会(huì)产生(shēng)新的投资机(jī)会(huì)。因此我们长期(qī)看好半导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关(guān)注该板块(kuài)投(tóu)资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及(jí)以半导体设(shè)备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧(huì)影(yǐng)也(yě)表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化(huà)为(wèi)主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都会(huì)在今年都有非常好(hǎo)的机(jī)会。首(shǒu)先，基本(běn)面上，美国对中国的极(jí)限制裁将加速中国芯片(piàn)的(de)国(guó)产替代，党(dǎng)的二(èr)十大对(duì)于科技安全(quán)的强调为芯片的国产替(tì)代提供了坚实(shí)的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片设计(jì)板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股价(jià)已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪(zōng)和调(diào)研(yán)半(bàn)导体行业(yè)库存、动销数(shù)据和(hé)重点公(gōng)司(sī)的边(biān)际变化，同时动(dòng)态(tài)跟踪电(diàn)子消费品的复苏(sū)情况，预判半(bàn)导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模型训练需(xū)要大(dà)量算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯片等核(hé)心环节预期(qī)将(jiāng)会(huì)受益，后续有望(wàng)驱动(dòng)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关(guān)注的方(fāng)向。存储作为半导体中最大的周期(qī)品(pǐn)种，也可能在年内迎来(lái)边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需要关(guān)注景气度修复速度和估值的(de)匹配程(chéng)度，尽管基(jī)本(běn)面改善的(de)趋势比(bǐ)较(jiào)确定，但改善的(de)过程中股价(jià)有可能波动较大(dà)，要结合基本面变化综合判断(duàn)配置价值，我们(men)也(yě)会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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