昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的(de)营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多的(de)波(bō)动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一(yī)次的(de)波动来自于(yú)另外一(yī)个(gè)地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的(de)情(qíng)况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第(dì)一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认为，当(dāng)期的(de)估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在(zài)的(de)这五个下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么(me)五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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