北京时间周五晚间，备受关注的4月美国(guó)非农数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前两个(gè)月连续环比下降的节奏；失业(yè)率继续下(xià)降至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注的平(píng)均小时(shí)工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承压的(de)美国地区(qū)银行股(gǔ)也获得喘(chuǎn)息的(de)机会(huì)。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国(guó)家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数(shù)短线拉升35点；美国(guó)10年期国债(zhài)收益率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点，报3.4复活的作者是谁，复活的作者是谁48％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美(měi)元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析师(shī)周之云告(gào)诉期货(huò)日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非(fēi)农(nóng)数据远(yuǎn)高于前值且显著(zhù)偏离投行们预(yù)测(cè)的中值。此前(qián)公(gōng)布的ADP数(shù)据在(zài)3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人(rén)后，4月增(zēng)长了29.6万人(rén)，增长幅(fú)度复活的作者是谁，复活的作者是谁达到9个(gè)月以来(lái)的(de)最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非(fēi)农数(shù)据公布后(hòu)，美股期(qī)货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属(shǔ)下(xià)跌(diē)。尽管科技和金融行(xíng)业持续裁(cái)员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的(de)劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也(yě)超过了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘(pìn)减少。4月非(fēi)农就业的(de)季(jì)节性因素(sù)相(xiāng)对于新冠大流行(xíng)前(qián)也有(yǒu)了(le)有利的发(fā)展，为就(jiù)业(yè)人数(shù)的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就业数据保持(chí)一定的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月份的就业(yè)机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低复活的作者是谁，复活的作者是谁(dī)。JOLTS现在(zài)确实(shí)指向了与其(qí)他劳动(dòng)力(lì)市场数据相同的(de)方向：劳动力市(shì)场正在降温(wēn)。包括最近几(jǐ)周的首(shǒu)次申请(qǐng)失业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势(shì)上看，周(zhōu)之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫(pò)使雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包括裁员等(děng)，从而减缓经济(jì)增长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的非农就业数据(jù)会让(ràng)市(shì)场(chǎng)对于下半年货币政策(cè)放松进程有所改变(biàn)，进而对商(shāng)品的流动性(xìng)溢(yì)价部分有所减少(shǎo)，但从(cóng)中长期来看，美国会继(jì)续朝着衰退的方向前进(jìn)，后(hòu)市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵(guì)金属进入(rù)调(diào)整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益(yì)于其(qí)金融属(shǔ)性(xìng)，尤其(qí)是市场预计(jì)5月是美联储最后(hòu)一次加息(xī)，且预计9月之(zhī)后可能降息，这(zhè)导致美元名义利率(lǜ)回(huí)落，在通胀(zhàng)温和回(huí)落的情况下，美(měi)元实际利率有了明(míng)显的下行。”广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加(jiā)息25个基(jī)点，将政策利率联(lián)邦基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布会上的(de)讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债收益(yì)率大幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会后声(shēng)明(míng)表示，委员会将密切关注未来发布(bù)的信息，并评估其对货币(bì)政策(cè)的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻(wén)发布会(huì)上表(biǎo)示，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结束加息需要看(kàn)到通胀明显回(huí)落。至于是否要开(kāi)始降(jiàng)息，需要看到就(jiù)业市场出现明显恶化。从(cóng)历史(shǐ)经验来看，美(měi)联储加息(xī)看通(tōng)胀，降息(xī)看就(jiù)业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金属分析师从姗(shān)姗(shān)告诉记(jì)者(zhě)，美国(guó)银行(xíng)业风波持续发酵、经(jīng)济走弱(ruò)预期升温叠加市场预(yù)期美联储年内或将(jiāng)降息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强(qiáng)运行。美国就业数据超(chāo)预期，美(měi)债(zhài)收益率(lǜ)、美元指(zhǐ)数走(zǒu)高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这份超预期(qī)的非农报告，这让美联储陷入困境(jìng)，美联储希望暂停加息，甚至可能(néng)很(hěn)快就需(xū)要降(jiàng)息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美(měi)联(lián)储(chǔ)可能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师展大(dà)鹏(péng)告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数(shù)据和时薪增速全面超(chāo)预期，表(biǎo)明美国当(dāng)前(qián)劳动力市(shì)场仍十分强劲，美(měi)联储控通(tōng)胀压力加大，这(zhè)也就意味着(zhe)美联储(chǔ)可能会在较(jiào)长时间(jiān)内维持高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境(jìng)，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数(shù)据强于预期或在短期提振美元指数和美债收益率，从(cóng)而打压贵金属的(de)涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会(huì)议加(jiā)息25BP后(hòu)暗示停止加(jiā)息，货币政策进入(rù)新(xīn)阶段，市场将(jiāng)加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使(shǐ)均值平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金(jīn)属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年(nián)和(hé)2018年两轮美联储停止降息后的表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，尽管(guǎn)此后美(měi)国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继(jì)续走(zǒu)低(dī)，但(dàn)美联储并未(wèi)再次加息，而贵(guì)金属(shǔ)则在(zài)美债收益(yì)率持续下行(xíng)的情况下(xià)，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但(dàn)当前情况不同(tóng)的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格对降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距(jù)离(lí)降息仍有时间，美联储表(biǎo)示美国银行系统仍(réng)健康(kāng)并有(yǒu)弹性，但(dàn)高利率环境下美国(guó)银行系统(tǒng)风险并(bìng)未解除，在第一共和(hé)银(yín)行宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱(ruò)点(diǎn)，又有多家区域性(xìng)银行出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续流出(chū)使银行融资成本正(zhèng)在攀升，信(xìn)贷收紧将不(bù)断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及(jí)预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消(xiāo)费的拉(lā)动上(shàng)升反映出一定的韧性。未来随(suí)着经(jīng)济下行压(yā)力不断上升，市(shì)场预期下半年(nián)美(měi)国(guó)GDP将出现负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上在(zài)风险和衰(shuāi)退的共同(tóng)影响下，美债收(shōu)益率(lǜ)和美元(yuán)指数将持续承压(yā)，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入(rù)配(pèi)置(zhì)思(sī)路，短线(xiàn)则(zé)可买入黄金(jīn)和(hé)白银虚值(zhí)看涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据(jù)来(lái)看，黄金的需(xū)求实际上(shàng)是明显下降的(de)。世界黄金协会公布的(de)数据(jù)显示，今年第一(yī)季度剔除场外交易(yì)的全(quán)球黄(huáng)金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国(guó)央(yāng)行和(hé)中(zhōng)国消费者需求较高，但(dàn)其余投(tóu)资者购买量的减少抵(dǐ)消了这(zhè)一(yī)增长(zhǎng)。其中对(duì)黄金(jīn)价格其关键作用的黄金投资需在一(yī)季度(dù)同比(bǐ)下降50％左右，较去年(nián)四(sì)季(jì)度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨(dūn)，去(qù)年同期(qī)高达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物金条和硬(yìng)币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)的287.74吨(dūn)，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产(chǎn)品需(xū)求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面，由于美(měi)国经济指标耐(nài)用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强(qiáng)的(de)白银(yín)因需(xū)求受(shòu)经济(jì)下行(xíng)拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银(yín)比价(jià)大概率继(jì)续攀升。世界(jiè)白(bái)银协会预计2023年白银实物消费(fèi)较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息(xī)25个(gè)基(jī)点在议息前已(yǐ)经被(bèi)充(chōng)分计(jì)提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场(chǎng)一度表现为极为乐观(guān)，伦敦(dūn)现(xiàn)货(huò)黄金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风险(xiǎn)仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属价格(gé)。此(cǐ)外(wài)，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联储下半(bàn)年大概率(lǜ)暂停加(jiā)息并将(jiāng)进入降息(xī)周期，实际利(lì)率或(huò)将继续下行，贵(guì)金(jīn)属中长期仍具有较高配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对(duì)于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联储(chǔ)最后一次(cì)加息落地然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价(jià)格继(jì)续(xù)高走(zǒu)，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存(cún)在恢复上行(xíng)趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍(réng)在高位，美联储货(huò)币紧缩(suō)动作(zuò)并没(méi)有结束(shù)，官员(yuán)们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利(lì)率可能(néng)会维系较长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，且高利(lì)率环(huán)境(jìng)到底会对经济和(hé)金融市场产生(shēng)怎样的影响也未可知，因此在当前看多(duō)观点(diǎn)出奇(qí)一致，且海外看(kàn)多头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤的情况下，对待金价节(jié)节攀高的观(guān)点谨慎为上(shàng)。

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