美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议(yì)院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国(guó)国(guó)会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务(wù)规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记(jì)者表示(shì)，在目(mù)前(qián)美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的(de)重点也将(jiāng)重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及(jí)后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很(hěn)多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有(yǒu)所(suǒ)改(g太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗ǎi)善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除了(le)美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临(lín)的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全(quán)球(qiú)资本市(shì)场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对(duì)于美债危机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如(rú)美(měi)债(zhài)上(shàng)限等类(lèi)似(shì)的尾部(bù)风险事(shì)件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关(guān)性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的(de)超额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例(lì)的(de)避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的(de)避险资(zī)产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内(nè太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗i)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是(shì)另一(yī)种方式(shì)。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美(měi)国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美(měi)债上限的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进美(měi)联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财(cái)政支出得到了(le)保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回(huí)到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数(shù)据(jù)和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除联储还(hái)会继续(xù)加息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财政(zhèng)部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能成太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗为购买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结(jié)道(dào)，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美(měi)联储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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