财联社记者近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要购买(mǎi)票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率(lǜ)继加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符(fú)。估(gū)计(jì)下一步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才(cái)对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大(dà)型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第(dì)二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国可能性和(hé)空间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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