5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平(píng)，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力(lì)的低估(gū)值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及(jí)预期的(de)背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务(wù)体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市(shì)三(sān)级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的(de)心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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