银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的(de)可(kě)能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高(北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配(pèi)收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严(yán)重减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的(de)美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于(yú)一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库(kù)存虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避(bì)不确(què)定性风险，价(jià)格(gé)出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去也(yě)有(yǒu)关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说(shuō)。

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