5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来(lái)持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的估值修复嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继(jì)续(xù)支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎)疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的研发(fā)能力。

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