核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率较高的(de)股压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？票并长期持有的(de)投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际(jì)，而且投资(zī)的(de)成本相对较低(dī)，长期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资(zī)的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？有一(yī)定的成长性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些(x压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？iē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本(běn)有望(wàng)进一(yī)步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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